■ 田 鵬

　　過(guò)去一周，國(guó)際金價(jià)經(jīng)歷“過(guò)山車”式震蕩。10月9日，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度沖高至4059美元/盎司，創(chuàng)下歷史峰值，隨后出現(xiàn)顯著回調(diào)，單日收跌1.62%，報(bào)3976美元/盎司。不過(guò)，市場(chǎng)很快重拾升勢(shì)。根據(jù)Wind資訊最新數(shù)據(jù)，截至10月12日記者發(fā)稿，倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)價(jià)4017.85美元/盎司，較前一日上漲1.05%，盤中最高觸及4021.96美元/盎司；與此同時(shí)，紐約黃金期貨表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，單日漲幅達(dá)1.58%，收?qǐng)?bào)4035.5美元/盎司，刷新歷史高點(diǎn)。

　　在筆者看來(lái)，金價(jià)“過(guò)山車”行情的背后，是短期市場(chǎng)情緒波動(dòng)與長(zhǎng)期支撐邏輯的激烈碰撞。

　　從本質(zhì)上看，金價(jià)顯著回調(diào)是多重短期壓力集中釋放的結(jié)果，例如，倫敦現(xiàn)貨黃金短短十余天內(nèi)漲幅明顯，部分投機(jī)資金借歷史新高點(diǎn)兌現(xiàn)收益，對(duì)金價(jià)形成短期壓制；此外，海外地緣風(fēng)險(xiǎn)邊際緩和，讓短期避險(xiǎn)資金出現(xiàn)階段性撤離。但值得注意的是，這些因素均不具備持續(xù)性，市場(chǎng)對(duì)黃金的核心需求并未因短期波動(dòng)而消退。

　　而回調(diào)后的快速反彈，也恰恰印證了金價(jià)背后多重長(zhǎng)期支撐邏輯的堅(jiān)實(shí)性。

　　首先，全球央行持續(xù)的購(gòu)金行為為金價(jià)構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的“安全墊”。例如，國(guó)家外匯管理局10月7日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，9月末我國(guó)黃金儲(chǔ)備為7406萬(wàn)盎司，環(huán)比增加4萬(wàn)盎司，為我國(guó)央行連續(xù)第11個(gè)月增持黃金。此外，世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年二季度全球央行凈購(gòu)金166噸，波蘭、土耳其、卡塔爾等新興市場(chǎng)央行為主要買家。這背后是各國(guó)對(duì)美元信用弱化的應(yīng)對(duì)，為金價(jià)上漲提供了長(zhǎng)期動(dòng)能。

　　其次，從貨幣政策周期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期已然開啟。盡管市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏的預(yù)期可能反復(fù)，但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步承壓，寬松進(jìn)程的延續(xù)是明確趨勢(shì)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，降息周期中黃金往往能獲得顯著漲幅。特別是紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)威廉姆斯于10月9日明確表態(tài)，支持在今年年內(nèi)進(jìn)一步下調(diào)利率，以應(yīng)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)可能出現(xiàn)的急劇放緩風(fēng)險(xiǎn)，這一表述進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)降息周期持續(xù)推進(jìn)的預(yù)期。

　　最后，投資端需求結(jié)構(gòu)升級(jí)，為金價(jià)提供了持久的消費(fèi)端支撐。普通投資者正從“裝飾性購(gòu)金”轉(zhuǎn)向“資產(chǎn)性配置”，黃金ETF與實(shí)物金條銷量的雙增長(zhǎng)便是直觀體現(xiàn)。以A股市場(chǎng)為例，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前，年內(nèi)我國(guó)黃金ETF成交額達(dá)1.09萬(wàn)億元，較去年同期的3477.13億元激增214.45%，龐大的交易規(guī)模反映出投資者對(duì)黃金配置需求的提升。

　　這輪金價(jià)“過(guò)山車”行情，既是市場(chǎng)短期情緒與數(shù)據(jù)擾動(dòng)的正常反應(yīng)，也是金價(jià)長(zhǎng)期支撐邏輯的一次集中驗(yàn)證。從各國(guó)央行購(gòu)金筑牢“安全墊”，到美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的確定性，再到普通投資者配置需求的結(jié)構(gòu)性升級(jí)，多重力量共同構(gòu)成了金價(jià)上行的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。未來(lái)，盡管美元波動(dòng)、海外地緣風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)等因素仍可能引發(fā)金價(jià)階段性震蕩，但全球資產(chǎn)配置中“黃金權(quán)重提升”的趨勢(shì)已愈發(fā)清晰。