在剛剛過去的三季度，蔚來銷量亮眼——三季度，蔚來交付量為87071輛，同比增長40.8%，其中9月單月交付量達34749輛，創歷史新高。
但與蔚來創始人、董事長、CEO李斌為四季度設定的目標相比，蔚來還需要更努力。為了實現四季度單季盈利，蔚來在第四季度的交付量目標高達15萬輛，超過三季度實際交付量的1.7倍。
李斌稱，公司四季度的任務就是集中精力賣車。因此，2025年的NIO Day從往常年末舉辦提前至9月20日。在外界看來，市場活動舉辦節奏的變化，也有利于蔚來控制年底銷售費用，從而讓四季度盈利目標更容易實現。
9月20日的NIO Day上，蔚來發布第三代ES8。正如市場預料，蔚來繼續價格攻勢，新版車型大幅降價沖銷量。第三代ES8的起售價為40.68萬元，較預售時降低1萬元，較上一代ES8下調近10萬元。若采用車電分離、租用電池方案購買，產品起售價進一步降至29.88萬元。李斌在接受采訪時表示，這兩年的技術進步，以及研發成果的量產，降低了產品成本，因此，即使第三代ES8的價格更低，但比二代ES8有更好的毛利表現。“這也是技術創新帶來的成果，包括我們一些規模上的優勢。”
李斌對新款ES8可謂寄予厚望。在NIO Day活動上，李斌稱，希望這款車型在2025年內實現交付4萬輛目標。
2025年余額不多，蔚來內部有何變化？蔚來沖刺四季度盈利的底氣何在？
自2016年至2025年上半年，蔚來已經連續多年虧損，累計凈虧損超過1000億元。其中2021年至2024年凈虧損逐年上升，到2024年達到224.02億的虧損高位。
蔚來持續虧損，有何深層原因？
（1）毛利率水平較低，且波動較大
2016年至2025年，蔚來毛利率波動較大。2019年毛利率達到最低點，為-15.3%，2021年毛利率最高，達到18.9%，在2023年毛利率又跌至5.5%。
影響毛利率的原因，一是銷售價格。
蔚來定位高端市場，主力車型起售價在40萬元以上，但隨著樂道、螢火蟲品牌的推出，以及頻繁推出購車優惠、電池租用方案（BaaS）、降價等措施，蔚來單車均價正在呈下降趨勢。2019年蔚來單車均價約為35.17萬元，2024年降至26.24萬元，降幅高達25.39%。2025年上半年，蔚來單車均價進一步下滑至22.84萬元，這主要是因為產品結構的變化，樂道、螢火蟲低價格帶車型占比增加，蔚來品牌車型的銷量增長也不夠理想。
電池作為新能源汽車的核心部件，占整車成本約40%~50%，其價格波動對毛利率也影響顯著。
2021~2022年，全球鋰、鈷、鎳等原材料價格暴漲，碳酸鋰價格從2020年的4.56萬元/噸飆升至2022年的48.21萬元/噸，直接推高電池包成本，導致蔚來單車成本從2020年的30.31萬元上升至2022年的32.06萬元，上升約1.75萬元。2023年以后，碳酸鋰價格雖一路暴跌，但蔚來單車成本的下降幅度不及單車均價的降幅。2022年至2025年H1，蔚來單車成本下降約11.56萬元，單車均價下降約14.31萬元。
此外，換電站等重資產投入導致折舊費用提升，也在一定程度上影響了毛利率。
截至2025年9月20日，蔚來全球換電站數量達3500座，而換電站屬于重資產投入，且需持續投入運維費用。在樂道L90產品預售發布會上，李斌曾透露，蔚來在充換電領域10年累計投入超180億元。
根據年報披露，蔚來固定資產總額逐年攀升，折舊費用也水漲船高，從2019年的9.93億元攀升至2024年的58.7億元，累計增幅高達491.14%，2019~2024年間累計折舊費用超過158億元，占銷售收入的7.6%。重資產投入產生的長期折舊費用，將持續影響利潤，且折舊費用屬于固定成本，如果未來蔚來銷量發生波動，折舊費用將進一步侵蝕利潤。
（2）銷售、一般和行政費用高
財報顯示，蔚來的銷售和行政費用在2018年至2024年間持續上漲，從53.42億元攀升至157.41億元，累計增幅高達194.66%，呈現剛性快速增長的特征。
并且，蔚來銷售和行政費用占營收比重長期高于20%（2021年除外），且持續上升，從2021年的19.0%上升至2024年的23.95%，在2025年H1進一步上升至32.08%。作為對比，2021~2024年，理想汽車銷售期間費用率從25.3%降至7.8%；小鵬汽車銷售期間費用率從16.3%降至13.3%；零跑汽車銷售期間費用率相對較高，2021~2024年分別為49.3%、26.3%、26.4%、18.2%。
（3）利息支出高
從2016年到2025年Q2，蔚來利息支出經歷了兩個階段的攀升。
第一個階段，企業處于初創期，債務規模逐步擴張導致利息支出的快速增長。蔚來利息支出從2017年的0.18億元，大幅增長至2021年的6.37億元，但這一階段利息支出占營業收入比重卻呈下降趨勢，說明債務杠桿刺激了銷售增長，帶來了積極影響。
第二個階段，隨著新能源市場紅利逐漸褪去，蔚來在2024年利息支出上升到最高點7.98億元，并且利息支出占營業收入比重逐年上升，從2022年的0.68%激增至2025年H1的1.76%，反映了杠桿經營的效率降低。
此外，值得注意的是，截至6月30日，蔚來的流動負債高達622.82億元，比流動資產高出97.74億元。而蔚來的流動負債中，最大的一項是向供應商的賒賬，其應付賬款及應付票據已經逼近350億元，但現金儲備僅為272億元。
不過供應商欠款之所以增加，部分原因是蔚來為保證交付，今年主動加大了備貨力度。
財報顯示，蔚來今年上半年存貨169.39億元，同比大幅增長52.7%，其中二季度存貨82.43億元，同比增長68.7%。
在9月3日的媒體溝通會上，李斌表示，今年在產能方面，主要的改變就是要適應智能電動汽車的變化。“比如ES8、L90上市后，都是半夜跟供應商開會，發布當晚的第一時間就根據預訂情況，去看哪些需要增加采購，哪些需要提前備貨。前一段時間我也密集跟很多供應鏈老板去做一對一交流，請他們支持。”李斌稱。
9月17日，蔚來宣布完成11.6億美元的股權增發融資。9月10日，蔚來公告完成10億美元的股權增發融資。加上一周內蔚來拿到的總計21.6億美元（折合人民幣153.78億元）的融資，蔚來現金儲備可以覆蓋應付款規模。
財報顯示，蔚來的資產負債率從2020年的41.69%翻倍至2025年Q2的93.39%，突破行業償債風險閾值。同時，有息負債幾乎都保持在20%以上，給企業帶來較大的還本付息壓力。
